元宇宙六大投资版图

元宇宙的构建是一个庞大而复杂的系统化工程，我们尝试按照价值传导机制，以体验的升级
为终点，倒推实现这种体验所必备的要素，进而分拆出元宇宙研究框架的六大组件。首先是
提供元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统，其次是支持元宇宙平稳运
行的后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）与底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区
块链），再次是元宇宙中的关键生产要素（人工智能），最终呈现为百花齐放的内容与场景，
以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。

硬件及操作系统（VR/AR/MR）作为元宇宙
的入口直接决定用户规模；内容与场景是抢夺用户注意力的关键；后端基建及底层架构决定
着元宇宙运行的稳定性、元宇宙的发展阶段；人工智能将成为元宇宙时代重要的生产要素；
发展的各个阶段均有协同方，提供技术或服务。综合来看，Facebook、苹果、微软具备硬件、
内容与场景、底层架构等多重优势；腾讯、字节跳动拥有全球化流量优势，并持续补足相对
短板；微软、华为、百度、阿里巴巴基于技术积累不断夯实底层基建；以太坊、Nvidia 卡位
经济体系与开发工具等关键环节……

为什么元宇宙的构建离不开区块链

为何一谈元宇宙，总是离不开区块链与 NFT？元宇宙囊括物理世界的前提，是已建立起高效、
良性的经济系统，这一经济系统的建立，区块链与 NFT 不可或缺。因此，本篇报告围绕元
宇宙经济系统的构建，开启本系列研究的第九篇——以太坊。围绕以太坊，我们也将对比五
大公链、对比 Decentraland、Sandbox、Axie Difinity。以太坊在安信元宇宙研究框架中，
坐落于“底层架构”这一板块，基于以太坊的 Decentraland，则落座于“内容与场景”这
一板块。

元宇宙发展中所需的 5G、算力、算法、人工智能等技术本质上属于基础设施，仅提供了技
术解决方案，既然元宇宙是囊括了“现实世界”，且能真正运作起来，必须要有经济活动。
近几年加密等相关技术的发展提速，区块链+NFT 有望为元宇宙构建起经济系统的雏形。

虽然区块链不能塑造出元宇宙，但却是元宇宙被塑造过程中最关键的一环，帮助元宇宙完成
了底层的进化。元宇宙其中一大重要特征是具备一套虚拟与现实相通的经济体系，区块链则
是这个经济体系的底层架构之一。

区块链技术助力互联网升级为“价值互联网”。区块链是源自比特币系统的底层技术，是分
布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术的新型应用模式。区块链被
认为是对互联网的新一次革新，区块链技术加持下的互联网增加了一组全新的协议——区块
链信用层协议，发展十多年的区块链技术弥补了互联网数字世界中缺失的两个基础功能：价
值表示与价值转移，促进互联网升级为价值互联网。

（1）区块链将成为互联网的价值基础协议，增加了价值表示与价值转移功能

互联网的出现实现了信息的高效传递。自 1994 年互联网开始商业化发展，在互联网中不管
是最基础的 TCP/IP 协议，还是万维网协议，都是专为信息传递而设计的，互联网给信息传
递带来了巨变，经过近三十年的发展，互联网已经彻底渗透至人类社会的经济、产业、生活
等方方面面。互联网被认为是“信息高速公路”，目前互联网上的各种应用与服务，包括门
户、视频、社交、即时通信、电商、网络支付等蓬勃发展。

信息传递的方式是复制，而价值转移的主要方式是记录。不管是网络零售、生活服务，还是
企业互联网，每个从事交易的互联网项目都需要价值转移的功能，但在传统的互联网协议中，我们在数字世界中进行价值转移时，必须依赖可信第三方的协助。可信第三方指各种各样的
中心化平台或机构，比如亚马逊、PayPal、支付宝、微信支付等，由可信第三方作为交易中
心进行记录。

过度地依赖中心化的第三方平台，也阻碍了互联网进一步发展。在互联网上，与信息相关的
产品高速发展、成本快速降低。但由于需要可信第三方进行协调，与价值转移有关的交易存
在成本高、效率低的问题，甚至出现了一些垄断平台。

随着生态的完善，越来越中心化的互联网平台赚取了大部分的超额利润，不断挤压中小合伙
伙伴或是平台生态的创作者的利润空间。比如用户为社区贡献了力量，而未被给予相应的价
值奖励，这可能是因为，在数字世界中一直没有高效便捷的方法进行“价值表示”与“价值
转移”。

而现在，在区块链技术的加持下，互联网进化到可以处理“价值”。2008 年，在中本聪设计
的比特币系统中，区块链技术给数字世界中的价值表示与价值转移提供了解决方案，去除了
处在中间的可信第三方，实现了完全的去中心化，让网络本身来扮演信用中介的角色，进行
转移价值与记录，即区块链能够在不需要可信第三方的协助下，帮助人们之间建立起信任关
系。

比特币系统自 2009 年年初运转至今，虽然比特币所表示的价值有所波动，但这一系统大多
情况下均运转正常。基于区块链技术，我们可以在数字世界中进行价值转移，无须中介的点
对点价值转移交易被证明是有效的。虽然区块链的发明是建立在互联网技术之上，但也能解
决现实世界的问题，如在知识产权、身份认证、食品安全与溯源、能源、公益慈善等诸多领
域的应用场景中。

如果说互联网实现了信息的传递，那么区块链则实现了价值的传递。在区块链行业中有一句
话叫“代码即信任”，区块链首次建立了一个基于数字网络的信用系统，为互联网带来了与
信用相关的功能，为网络通信带来了第五个层次——价值层，网络由信息的传递进化到可以传递价值。从机制上看，区块链有助于人们在去中心化的元宇宙中构建起信任关系。未来在
元宇宙中，现实世界的事物将会越来越多的投射到虚拟世界中，需要基于互联网而传递的价
值也会越来越多且更加繁杂，那由谁来承担解决价值传递过程中的信任问题？区块链是目前
来看最为适配的可行的技术解决手段。

（2）数字世界中的价值表示物——通证（Token），有助于实现数字资产的高效确权、交易

比特币被称为“加密数字货币”，是一种数字商品。从技术角度说，中本聪创造的比特币是
一种在数字世界中可以代表价值的事物，解决了如何在数字世界中表示价值的这个技术难题，
但解决方案侧重在技术本身，却并未考虑“比特币是不是有内在价值”，一枚比特币的价格
是多少，是由自由市场交易决定的。现在看来，比特币是一种非常独特的价值表示，背后没
有任何物理世界或数字世界中的对应价值作为支撑。随着对比特币关注度的提升，更多人试
图进一步改进比特币这个价值表示物、比特币系统及其底层的区块链技术。
自 2013 年以太坊创始人 Vitalik 首次发布以太坊白皮书开始，持续改进与发展区块链技术。
2017 年是关键的一年，诞生于 2015 年 ERC20 在 2017 年 9 月被正式标准化，ERC20 表示
的是一个合约接口标准，设计初衷是为以太坊中的 Token 合约提供一套常见的功能与接口，
任何基于 ERC20 标准的 Token 都能立即兼容以太坊钱包，同时支持共享与交换。

从比特币到以太坊，价值互联网的关键基础构件之一“通证（Token）”被广泛认知。2017
年以太坊订立的 ERC20 标准的出现，让任何人都可以在以太坊上按 ERC20 通证标准编写
智能合约，发行 Token。创建通证的方便、用通证获取资金的便利以及随之而来的财富效应，
使得市场上通证的数量大幅增长，再加之 2017 年比特币与以太币的价格大幅上涨，这些因
素综合起来引发了一场投机狂潮，各种币开始出现与发展，数字世界中代表价值的数字资产
的总价值暴涨，这进一步推动了区块链技术被广泛认知。

以太坊创造了一种代币众筹或首次代币发行（Initial Coin Offering）的机制，人们可以用以
太币（ETH）去参与众筹，换得相应的 Token。因此 Token 开始被广泛译为“代币”，但 Token
不同等于币，“代币”的说法让人们过多地关注 Token 的货币特性，而忽视其立足于实体经
济、为实体经济服务的价值。更准确地说，Token 是指“可流通的加密数字权益证明”，简称
“通证”，是区块链的价值表示与价值转移这两个功能实现的价值表示物，可以将资产通证
化，即转变成数字资产，优点有二：一是市场交易帮助发现价格，二是在流动周转中增加资
产价值。

除了 ERC20 标准之外，以太坊受关注的通证标准还有 ERC721。不同于 ERC20，ERC721
是一种不可互换的通证标准（Non-fungible Token Standard）。ERC20 的通证是 FT（Fungible
Token，同质化通证），而 ERC721 的通证是 NFT（Non-Fungible Token，非同质化通证）。
相比于 FT 的可互换、同质化的特点，NFT 具有不可分割、不可替代、独一无二等特点，使
得其可以锚定现实世界中的物品的数字凭证，即 NFT 是其在区块链上的“所有权证书”，代
表着数字资产的归属权，具备排他性，并且具有唯一性与不可复制性，可以广泛应用于游戏、
艺术品、收藏品、数字音乐、虚拟世界等领域，比如加密猫（Cryptokitties）游戏所遵循的
就是 ERC721 标准。

元宇宙的开放性与区块链技术的去中心化特征完美契合，区块链技术支持下的 NFT 可以为
元宇宙中的数字资产实现高效确权、交易。元宇宙是一个足够开放的世界，元宇宙中的每个
原住民都将参与到数字新世界的构建，既是数字新世界的使用者，也是数字新世界的建造师，
包括了数字内容的创造者、爱好者、游戏开发者、消费者、收藏者等，这些创作者同时构成
了社区，同时也会分享社区带来的所有收益。因此，在未来元宇宙中，数据资产将极大丰富，
一套高效的确权、交易、利益分配等机制尤为重要。未来元宇宙中的应用若构建在区块链技
术基础之上，区块链技术可以为元宇宙提供一个开放、透明、去中心的协作机制，不同于现
今中心化的互联网平台获取了大部分的收入与利润，在未来元宇宙中，区块链技术赋能的经
济模型，必将带来巨大而深远的影响。

2021 年 NFT 的出圈一定程度上带动了元宇宙概念的普及。2021 年 3 月 11 日，来自昵称
“Beeple”的美国艺术家迈克〃温克尔曼（Mike Winkelman）的 NFT 作品《每一天：前 5000
天》（Everydays: the First 5000 Days）以约 6900 万美元的天价成交；8 月 27 日，NBA 球
星斯蒂芬〃库里（Stephen Curry）以 18 万美元购买 BAYC（Bored Ape Yacht Club）的 NFT
作品；以及 Axie Infinity 的火爆——一款基于以太坊的 NFT 游戏。以上事件推动了 NFT 的
出圈，市场关注度大幅提升，这种加密领域的最新热潮正在改变人们在数字领域买卖商品的
方式与流通频次。

国内 NFT 市场大约从 2021 年下半年开始活跃，如字节跳动推出“TikTok Top Moments”系
列 NFT、腾讯发放公司周年纪念版 NFT、小红书推出数字藏品平台等。10 月，王家卫导演
推出的首个电影 NFT 作品《花样年华——一刹那》以 428.4 万港元（约合人民币 350 万）
完成拍卖，这段内容为首天拍摄中的未披露剧情片段，仅发行 1 版，时长 1 分 31 秒，记录
的是戏里张曼玉与梁朝伟拍摄的第一天，也记录了王家卫导演灵光乍现的刹那。

NFT 的意义在于实现了虚拟物品的资产化与流通化，带动了数字资产的价值重估。NFT 所展
现的对能够加速未来实物资产数字化与虚拟产品上链的能力，使得元宇宙不再是简单的全息
网游，而是一套元宇宙所特有的经济运行体系，即区块链为元宇宙内所有的物品的价值交换
奠定了基础，区块链+ NFT 构建了元宇宙中连接数字资产与现实世界的桥梁。NFT 的发展预
计将加速元宇宙经济系统的运行，反之，元宇宙的不断演进也拓宽了 NFT 的想象空间。

综述，对比互联网的发展史，如今的区块链相当于 1994 年的刚进入大众视野的互联网，第
一代互联网称为“信息高速公路”，处理的是“信息”。现在区块链技术可能带来互联网的新
一次革命，促进互联网从“信息互联网”进化为“价值互联网”。当然，比特币与源自其的
区块链技术目前才跨过概念验证阶段，现阶段仍存在较大的性能问题，区块链预计是当下最
有前景又充满分歧的技术路径。但不管怎样，区块链给数字世界带来了“价值表示”与“价
值转移”两项全新的基础功能，潜力正在显现出来。